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  8月12日上市的微芯生物以511.85%的涨幅,刷新了科创板开盘涨幅纪录。

  对于微芯生物首日大涨原因,分析人士认为,一是由于公司是创新原研药企,属稀缺标的,易被炒作;二是今日仅有1只科创板股票上市,导致部分炒作的资金蜂拥而入。

  按早盘收盘价计算,有早期参投的创投机构每5万元投资可浮盈142万,相当于喜提一辆保时捷卡宴,而今天开盘买入的投资者浮亏22%。

  截至早盘收盘,微芯生物市盈率高达1291倍,发行市盈率为467.51倍,刷新了科创板新股的发行市盈率纪录。

  有机构人士表示已抛售,“开盘很快卖掉了,这个公司不值这么多钱!”北京某中型私募表示,“此前内部研究给出的估值上限是100亿元左右,考虑到上市后投资者情绪较高,不排除极度乐观情况下估值可能溢价到200亿元。目前估值达到了400亿元,已经大幅超出预期了,肯定要卖。”

  开盘价涨幅破纪录

  Wind数据显示,此前上市的27只科创板股票上市首日开盘价平均涨幅为147.90%,上市首日平均涨幅为148.77%,而微芯生物的表现大超平均水平。

  不过,较高的上市首日涨幅,或许意味着透支后期次新行情。

  8月8日上市的晶晨股份、柏楚电子首日收盘涨幅均超250%,位列此前27只已上市科创板新股中首日涨幅榜前五。但8月9日晶晨股份和柏楚电子则表现平平,今日跌幅为8.97%、9.41%。

  事实上,截至8月9日,此前上市的27只科创板股票上市以来的平均涨幅为186.43%,涨幅最高的是沃尔德,涨幅为406%。截至上午收盘,微芯生物上涨373.76%,相对发行价涨幅依旧处于高位。

  另按收盘价算,高开511.85%时入场的投资者,已浮亏22%。

  创新原研药企标的稀缺

  对于微芯生物首日市场表现强劲的原因,一位专注医药领域的分析师指出,我国本土的生物医药企业当中,具备创新药研发实力的企业占比较低,拥有已上市创新药品种的企业更少,除恒瑞医药等少数公司拥有已上市销售的创新药品种,多数公司的创新药还处于研发阶段。

  相比仿制药,创新药研发具有难度大(非常高的技术门槛、从化合物筛选到最终上市的成功率仅3‰)、周期长(每款创新药研发至少需要10年以上的时间)、投入高(在美国平均单款创新药需累计投入研发费用6-10亿美元,在中国亦需投入研发费用上亿元人民币),因而使普通医药制造企业望而却步。

  与仿制药相比,创新药在我国各省药品招投标中享有第一质量层次的分组和议价的优惠条件。同时,创新药20年的专利保护期,也在较长阶段内为其构建了强大的产品护城河,竞争优势显著。因此,创新药产品生命周期和市场成长空间,都是仿制药不可比拟的。

  对于投资者而言,类似的可选优质标的较为稀缺,因此可能出现供需失衡,导致市场炒作特征明显。

  建议关注新药研发储备及价值

  早在7月29日,微芯生物发布发行公告时,其发行市盈率已创新高,引发市场关注。

  彼时,微芯生物公开发行定价为20.43元/股,发行市盈率为268.77倍(按2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算),远超此前其他科创板过会企业的发行市盈率。

  对于微芯生物的高发行市盈率及目前的高动态市盈率,上述医药分析师指出,新药研发高投入、长周期的特性,使得处于早期阶段的创新药企业盈利水平相对较低,甚至没有任何收益、处于亏损状态。新药研发前期成本投入巨大却没有任何收益,公司净利润增速为负甚至盈利为负皆很常见,传统的相对估值法PE、PEG、PS无法合理给出估值。因此,对于这类企业,最常用的估值方式是预期收益法。

  换言之,投资者不应按照传统市盈率估值法对公司进行估值,应综合公司的新药研发管线储备、核心团队能力及核心技术平台价值。其中,判断新药研发管线价值要素,主要为潜在市场空间、竞争潜力、成药性、是否有合作开发或者授权收入以及一定的现金流、对知识产权的全面保护以延长产品生命周期等。

  机构人士提示风险

  有机构人士提示风险,建议不要跟风炒作。

  业内人士认为,科创板企业资质具备一定特殊性,相关标的在A股中具备一定稀缺性,且短期内科创板上市股票供不应求,多种因素导致短期炒作特征明显。预计科创板股票发行后在年报陆续补充完成后即进入常态化,将显著缓解科创板股票供不应求的情况,届时纯粹的题材炒作将大幅减少。

  中证君此前独家获悉,有参投微芯生物的创投机构于近两年投入微芯生物的成本价为3.3元/股,限售1年,每人限投3万-5万元。以96.79元/股的午间收盘价算,该创投机构参投的人浮盈28倍。按照投5万元计算,已浮盈142万,相当于喜提一辆保时捷卡宴。

  “开盘很快卖掉了。”北京某中型私募表示,“此前内部研究给出的估值上限是100亿元左右,考虑到上市后投资者情绪较高,不排除极度乐观情况下估值可能溢价到200亿元。目前估值达到了400亿元,已经大幅超出预期了,肯定要卖。”

  “涨这么多,肯定要卖!”某公募人士指出,今日微芯生物涨幅较其他科创板股票上市首日涨幅更多,原因可能是今日仅有1只科创板股票上市,导致部分炒作的资金蜂拥而入。

  事实上,对众多机构投资者而言,当前科创板股票整体估值已经“高处不胜寒”,目前主要持理性观望态度,等待估值回落到合理区间再精选标的参与。

  “原计划是适当参与科创板次新行情,但整体估值太高,根本无法下手。目前已经有部分看好的标的,要做的就是持续跟踪、等待估值回归。”另一家私募机构表示。

  某公募基金经理表示,当前在二级市场直接买入科创板股票还需冷静等待,盲目追高买入风险很高。前期涨幅较大主要源于供不应求,随着后期更多股票上市,市场的整体估值水平应该会有合理的回落。

  编辑:李若愚 郑雅烁

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